第56章得邦照明2024年報解析：業績承壓 逆風中的韌性

2024年，全球經濟複蘇乏力疊加行業結構性調整，交出了一份有韌性的答卷。公司全年實現營收44.31億元，同比下降5.66%；歸母淨利潤3.47億元，同比下降7.53%。盡管核心財務指標呈現雙降，但扣非淨利潤逆勢微增0.83%至2.99億元，顯示出主營業務在逆風中的韌性。從財報細節中，我們既能窺見企業在戰略轉型中的積極布局，也能感受到傳統業務收縮與新業務爬坡之間的角力。

營收下滑背後：通用照明承壓，車載業務蓄力

作為國內照明行業的龍頭企業，得邦照明的主營業務分為通用照明與車載業務兩大板塊。2024年，通用照明業務收入37.85億元，同比下降6.35%，占總營收的82.84%，仍是公司基本盤。這一板塊的收縮與行業整體趨勢密切相關：全球照明市場進入存量博弈階段，中國照明出口總額同比微降0.3%，而國內市場需求亦受房地產下行拖累。財報指出，公司在海外市場通過“本土化服務能力提升”與“供應鏈全球化布局”對衝風險，海外收入占比達82%(國外營收36.35億元)，毛利率同比提升0.89個百分點至18.85%，顯示出國際化策略的有效性。

車載業務作為第二增長曲線，2024年實現營收5.96億元，同比下降4.43%。盡管增速放緩，但年報透露關鍵信息：新增定點項目金額創新高，客戶覆蓋保時捷、豐田、理想等主流車企，並實現發光總成與主機廠客戶的突破。上海技術中心的啟用與研發團隊的擴容(研發人員598人，占總員工14.3%)，為車載控製器和車用照明領域的技術積累打下基礎。不過，該業務毛利率同比下降3.45個百分點至15.8%，反映出新業務前期投入與量產爬坡階段的成本壓力。

盈利韌性：降本增效顯成效，現金流健康

在營收下滑的背景下，得邦照明通過精細化運營維持了盈利能力。2024年綜合毛利率為19.05%，同比僅下降0.18個百分點。分項來看，通用照明毛利率逆勢提升0.54個百分點至19.77%，主要得益於高附加值產品占比提升及海外生產基地的成本優化；車載業務毛利率下滑則與產能爬坡、原材料價格波動相關。費用端，銷售費用與管理費用同比分別增長6.04%和5.74%，主要係海外市場拓展與研發投入增加，但財務費用因匯兌收益擴大降至-1.10億元，有效緩衝了利潤壓力。

現金流是另一亮點。盡管經營活動現金流淨額同比下降25.31%至5.85億元，但第四季度單季淨流入4.67億元，環比大幅改善。公司貨幣資金餘額達28.18億元，同比增長13.4%，資產負債率維持在39.1%的穩健水平。充沛的現金流為後續研發投入與產能擴張提供了保障。

研發與製造：錨定長期競爭力的雙重引擎

麵對行業轉型，得邦照明持續加碼技術投入。2024年研發費用1.72億元，雖同比微降0.32%，但聚焦“綠色環保、人因智能”的照明產品升級，以及車載業務的電氣化、智能化突破。全年新增授權專利123項，發明專利占比26%，上海車載研發中心的模型開發與軟件設計能力顯著增強。製造端，公司推進生產線自動化改造，海外基地產能利用率提升，並通過MES、SCM係統優化供應鏈管理，存貨周轉天數同比減少6天至55.39天，顯示運營效率改善。

不過，研發投入強度(研發費用占營收比3.88%)與同業相比仍有提升空間。以車載業務為例，當前營收規模尚不足總收入的14%，若要實現“做專車載業務”的戰略目標，仍需在關鍵技術(如ADB係統、智能網聯)上加大投入，以應對汽車電子領域的高強度競爭。

風險點：市場收縮與轉型陣痛

此外，通用照明業務麵臨雙重擠壓：高端市場被飛利浦、歐司朗等國際品牌把持，中低端市場則陷入價格戰。國內照明工程收入同比驟降36.5%，反映政府項目收縮的影響。此外，公司應收賬款餘額13.34億元，雖同比基本持平，但賬齡結構顯示1年以上應收賬款占比上升，需要持續關注。

車載業務雖前景可期，但短期挑戰明顯。新能源車價格戰傳導至上遊零部件企業，導致毛利率承壓；同時，公司客戶集中於二級供應商(如鬆下、華域視覺)，直接對接主機廠的能力尚待驗證。年報提示的“原材料價格波動”“匯率風險”“物流不穩定”等問題，也可能在2025年繼續影響盈利穩定性。

在股東回報方麵，公司擬每10股派現7.4元，分紅總額3.46億元，延續了高比例分紅的傳統，疊加回購股份928.55萬股(耗資約1.09億元)，顯示出管理層對股價的信心。戰略層麵，公司明確“做大民用照明，做強商用照明，做專車載業務”的三步走路徑，2024年商用照明細分品類市占率提升，智慧城市項目有所突破，但如何將技術儲備轉化為規模優勢，仍是下一階段的關鍵。

得邦照明的2024年財報，折射出傳統製造企業在行業變革期的典型困境：成熟業務增長乏力，新興業務尚需培育。盡管短期業績承壓，但公司在成本控製、海外布局、研發投入上的努力，為其在照明行業的存量競爭中保留了突圍可能。車載業務雖未爆發，但定點項目儲備與客戶拓展為未來增長埋下伏筆。2025年，隨著全球供應鏈修複與新能源汽車市場回暖，得邦照明能否在“照明+車載”的雙輪驅動下打開新局麵，值得持續關注。